商学部教授 高橋豊治が執筆した日本国債市場に関する研究論文がJapan and the World Economyに掲載されました。

Toyoharu Takahashi,
“Asset Swap Spreads and Relative Pricing in the Japanese Government
Bond Market: Evidence from Bond-Level Panel Data,”
Japan and the World Economy, Vol. 80 (2026), Article 101380.

2026年9月8日オンライン公開

論文内容：日本国債（JGB）の価格形成を、国債と円金利スワップとの相対的な価格関係を示す「アセット・スワップ・スプレッド」を用いて分析したものです。
2002年から2021年までの個別国債の月次データを用い、同じ国債について時間とともに生じる価格変化と、異なる国債の間に持続的に存在する価格差を区別して分析しました。
分析の結果、国債の残存年数、市場参加の程度、利回りなどの銘柄固有の特徴が、国債と金利スワップとの相対的な価格関係と系統的に関連していることが示されました。また、国債残高、景気、物価、地政学的リスクなどの市場全体の要因とスプレッドとの関係も、国債の残存年数によって異なることが明らかになりました。
本研究は、日本国債市場の価格形成を理解するうえで、市場全体の金利動向だけでなく、個々の国債の特徴と、国債市場と金利スワップ市場との相対的な価格関係を検討することの重要性を示しています。